白酒行业财报分析

不读财报就出局讨论小组组长—— 呵呵 著

白酒行业是食品消费行业中非常重要的一个细分行业。A股市场中共有19家白酒企业（见下图）。

一、现金为王

现金是一家公司的命脉，拥有丰厚且稳定的现金流量是公司得以持续发展的根本所在。根据MJ老师的财报理论，我们将现金量作为评价一家公司的第一指标，其量化指标包括：现金占总资产比率、平均收现天数、100/100/10。

1.现金占总资产比率

A股白酒行业的五年财报数据显示，19家上市公司的五年财报数据中现金占总资产比率平均值为23.3%，2017年平均值为25.8%，略高于五年数据。按照五年平均值大于25%的筛选标准，共选出贵州茅台、五粮液、伊力特、今世缘、泸州老窖、金种子酒5家公司（见下图）。如图可知，五粮液的现金平均值最高，比茅台高出3.1%。

现金占总资产比率是“现金为王”的晴雨表，没有丰厚的现金储备公司的经营随时面临大股东与债主（银行等）的掣肘，而且遇到金融危机与银行抽银根的情况，可以通过大量现金迅速占领现金枯竭公司的市场份额，是价值投资的优质标的。

2.平均收现天数

平均收现天数的意义在于观察公司的营运情况，如果指标小于15天，则认定该公司是收现金的公司，具备先天的投资优势（相对）。一般公司的数据为60-90天，为正常水平，故该指标的筛选标准定位小于15天与小于90天。

首先，指标5年平均值为40.0天，说明白酒行业的整体收现天数非常好，介于15天与60天范围内。指标5年平均值在小于15天条件筛选下，共选出7家公司（见上图），说明它们均为收现金公司。通过现金占总资产比率与平均收现天数（＜15天）双筛选，只有今世缘一家公司符合条件。

其次，指标5年平均值在15-90天范围内筛选，共选出9家，占比47.4%。

3.100/100/10

100/100/10分为三个指标，现金流量比率、现金流量允当比率、现金再投资比率。

现金流量比率5年行业平均值为30.8%，其中青台酒业、水井坊、酒鬼酒5年平均值为负数，说明三家公司的OCF不具有完全支付流动负债的能力；青台酒业、老白干酒、金种子酒三家公司2017的数据皆为负数，同样值得投资者注意。贵州茅台的5年平均值最大，为95.5%。

现金流量允当比率5年行业平均值为99.9%，说明行业平均水平基本满足数据条件。筛选大于100%的公司，共发现7家公司（见下图），其中皇台酒业最大，为323.6%，说明公司近5年的OCF足以支付公司成长费用，不需要对外借债融资。

现金流量允当比率5年行业平均值为5.6%，根据数据筛选大于10%的标准，共选出7家公司（见下图）。行业龙头贵州茅台高居榜首，为19.1%。值得注意，青台酒业、泸州老窖、山西汾酒的平均值为负值，说明公司OCF扣除股东现金股利后，成为“赤字”，公司没有现金进行再投资行为。

4.“现金为王”综合评分

根据现金占总资产比率、平均收现天数、100/100/10指标的赋值分数，19家公司的“现金为王”综合得分见下表。

二、经营能力

经营能力是一家公司能够持久稳定运行的保证，通过财报中，总资产周转率、存货在库天数、平均收现天数、缺钱天数等数据的分析，可以有效了解公司的经营能力。

1.总资产周转率

总资产周转率是衡量上市公司经营能力的第一指标，如果其小于1，说明公司是属于资本密集型（烧钱公司），需要进一步判断其现金占总资产比率是否大于25%，所以分析总资产周转率时，应与现金流量表相结合。若小于25%，进一步分析其是否为收现金公司（平均收现天数＜15天）。

19家公司5年平均值为0.60，最大值为老白干酒的0.93，说明白酒行业整体属于资本密集型产业，需要进一步结合现金占总资产比率指标（＞25%）分析。上文分析，现金占总资产比率大于25%的公司为贵州茅台、五粮液、伊力特、今世缘、泸州老窖、金种子酒5家公司，2016-2017年老白干酒、水井坊、顺鑫农业3家公司也连续两年大于25%。其他不满足以上数据水平的公司中，青青稞酒、皇台酒业、洋河股份、金徽酒4家公司属于收现金公司，基本满足拟投资标的。

2.存货周转天数

存货周转天数一定程度代表公司产品的热销程度。白酒行业的平均值为677.12天，接近两年的水平源自白酒的生产周期，3年陈酿、5年陈酿等。贵州茅台的5年平均值为1528.70天，说明一瓶茅台酒平均需要4.2年售出，可见其价值所在。但该指标的判断原则是越小越好，按照筛选金种子酒最小，为254.15天。

3.缺钱天数

缺钱天数代表完成一次完整生意周期，公司处于缺钱状态的时间长度。如果指标为负数，说明属于“空手套白狼”型公司，非常好。

白酒行业5年平均缺钱天数为581.31天。缺钱天数最少的金种子酒为103天。贵州茅台、酒鬼酒、水井坊、舍得酒业4家公司均超过了1000天。

4.经营能力整体评分

三、盈利能力

上市公司是否拥有好的生意，好的生意是否真正赚钱？这些问题通过财报分析，了解其盈利能力，可以为投资者找到答案。

1.毛利润

毛利润数据代表公司是否拥有好的生意。白酒行业5年毛利润平均值为63.2%，充分说明白酒行业是一门好生意。贵州茅台平均值高达91.7%，顺鑫农业最小，为34.1%。

2.营业利润率

营业利润率数据代表公司真正赚钱的能力。白酒行业5年平均值为16.6%，说明白酒行业整体赚钱能力不足。值得注意，皇台酒业平均值为-90.4%，说明其没有赚钱能力。除贵州茅台一骑绝尘的67.5%，第二梯队成员阵容依旧强大，五粮液、洋河股份、今世缘、泸州老窖、口子窖等公司处于30%-40%，赚钱能力强劲。

3.安全边际率

安全边际率代表稳定获利能力。指标大于60%，代表公司拥有较宽获利能力，有效阻抗外部竞争能力。在几千家上市公司中，我们需要寻找拥有双高财报的公司——高现金占总资产比、高安全边际率。白酒行业的5年平均值为16.8%，满足筛选的公司只有贵州茅台、洋河股份2家公司。

4.净利率

净利率数据说明一家公司在税费后是否赚钱与赚钱的水平。由于一般公司在银行体系取得资金成本大于2%，所以上市公司NI至少大于2%，方可投资。白酒行业5年平均值为9.3%。贵州茅台最高，为49.9%。五粮液、洋河股份、今世缘、泸州老窖组成第二梯队，介于25-35%之间。值得助于，皇台酒业平均值为-101.1%，水井坊为-21.2%，不值得投资。

5.每股收益（EPS）

白酒行业5年EPS平均值为1.6元，皇台酒业EPS为-0.43元，贵州茅台为15.05元最高，洋河股份紧随其后为4.13元。

6.ROE

ROE是巴菲特看重的投资指标之一，白酒行业5年平均值为15.6%。需要注意的是皇台酒业在ROE指标中最高，并不能代表其报酬率最好，因为构成ROE的支持数据“归属于母公司所有者净利润”和“平均归属母公司股东权益总额”均为负数，且前者远小于后者，故2017年皇台酒业ROE高达383%。排除皇台酒业这种公司，贵州茅台的ROE达到31.0%，名副其实的行业第一。

7.盈利能力综合评分

四、财务结构

财报的财务结构包括负债占资产比率（棒子）和长期资金占不动产、厂房及设备比率（以长支长）。

1.负债比

白酒行业的债务比5年平均值为35.9%。皇台酒业与顺鑫农业2家公司有效抬升白酒行业平均值。2017年皇台酒业债务比为156%，MJ老师提出全球各国数千家破产下市的公司，负债比在破产前最后一年，通常都会≥80%。

2.以长支长

以长支长数据代表公司运用短期融资进行长期投资的概率，如果数据小于100%，发生上述投资的风险正在加大。白酒行业以长支长5年平均值为356.4%，行业表业优秀。唯一没有达到投资标准的是皇台酒业，5年平均值为61.44%。

3.综合评分

五、 偿债能力

1.流动比率

流动比率的筛选标准是近三年均≥300%。白酒行业5年平均值为155.24%，行业整体低于判断标准，只有五粮液满足该标准。

2.速动比率

速动比率代表公司的偿债速度，该指标的判定标准定为连续3年大于150%。白酒行业5年平均值为237.4%。皇台酒业、青青稞酒和金徽酒三家公司不满足判定标准。

3.综合评分

六、加权排名

根据五大数字力的财报重要性排名，将各部分得分进行加权求和，得出白酒行业总得分与总排行。因青青稞酒财报说处于危险状态，故排名予以排除。

加权方法：

白酒执行标准是什么，白酒的执行标准大全

中国白酒按国家标准分为3类：

一、固态法白酒

用纯粮食在窖池里发酵，呈固态，故名。这也是传统酿造法。粮食的主要成分是淀粉，微生物（酒曲）把淀粉转化为糖，把糖转化为酒精。粮食还含有脂肪、蛋白以及很多种微量的其他有机成分，它们或被微生物转化，或与酒精反应，或者相互反应，生成几百种有机分子。

1瓶固态法白酒，酒精和水占98%，几百种有机分子占2%。酒的优劣，不决定于那98%，只决定于这2%。这2%中，最重要的是酯类。酯类分子有大有小，酯类大分子是这样产生的：微生物把脂肪转化为脂肪酸，再转化为脂肪酸酯。脂肪酸酯不溶于水，溶于酒精，酒精度高则溶解度高，酒精度低则溶解度低。1瓶固态法白酒，脂肪酸酯大分子溶在酒精里，所以酒是无色的，如果兑水，酒精度降低，则脂肪酸酯大分子析出，于是呈白色浑浊。这是鉴定固态法白酒最简单有效的方法。

二、液态法白酒

以富含淀粉、糖类的原料加曲、加水发酵，呈液态，故名。其发酵产物基本是酒精，其他有机分子微乎其微。食用酒精企业也是这样发酵的，所以国家标准允许白酒企业直接利用食用酒精。因为食用酒精不含其他有机分子，所以国家标准又允许勾兑香精以改善口感。勾兑的香精都是小分子，在酒精中的溶解度很高，有的甚至也溶于水，所以，液态法白酒对水后不会有析出，不会呈现白色浑浊。

三、固液法白酒

30%固态法白酒+70%液态法白酒。但是绝大多数酒企加的固态法白酒都不够30%，即便加够，兑水也仅呈现微微浅蓝。

为了遏止白酒标签欺诈消费者，2013年11月28日，国家食药监局发出《关于进一步加强白酒质量安全监督管理工作的通知》，规定：液态法白酒标签必须标注食用酒精、水、香精，不得标注粮食；固液法白酒中必须有30%的固态法白酒，标签只标注粮食是不行的，也要标注食用酒精、香精。白酒生产大省四川更进一步，从2015年10月1日起，四川省施行新的《酒类管理条例》，规定：瓶装白酒标签应标注是固态法白酒、液态法白酒还是固液法白酒；年份酒标签应标注所含“陈酿酒”的比例和贮存年限，厂内应保存材料、资料以备追溯、查验。

白酒执行标准是什么?

固液态的执行标准：1、固态法白酒的执行标准GB／T10781；2、固液法白酒的执行标准是GB／T20822；3、液态法白酒的执行标准是GB／T20821。

我们买白酒的时候，都会发现白酒上有一行英文加数字，人们知道它是白酒执行标准，执行标准指反映质量特性的全方位产品标准有四个级别：国家标准（GB）、行业标准（HB）、地方标准（DB）或企业标准（QB）。执行标准用特定的代码表示，不同行业的执行标准有不同的行业标准代号。

固液态的执行标准：

1、固态法白酒的执行标准GB／T10781；

2、固液法白酒的执行标准是GB／T20822；

3、液态法白酒的执行标准是GB／T20821。

不同香型的执行标准：

1、酱香型白酒：GB／T26760－2011；

2、清香型白酒：GB／T10781．2－2006；

3、浓香型白酒：GB／T10781－2006；

4、米香型白酒：GB／T10781．3－2006；

5、凤香型白酒：GB／T14867－2007；

6、浓酱兼香型白酒：GB／T23547－2009；

7、特香型白酒：GB／T20823－2007；

8、豉香型白酒：GB／T16289－2007；

9、芝麻香型白酒：GB／T20824－2007；

10、老白干香型白酒：GB／T20825－2007。

其他类型的执行标准：

1、小曲固态法白酒：GB／T26761－2011；

2、小曲白酒：DB50／T15－2008；

3、柔和型白酒：DB34／T1315－2010；

4、淡雅型白酒：DB34／T1258－2010；

5、明绿香型白酒：DB34／T1791－2012；

6、绵柔型老明光白酒：DB34／T1623－2012。

一、固液态的执行标准：

1、固态法白酒的执行标准GB／T10781

2、固液法白酒的执行标准是GB／T20822

3、液态法白酒的执行标准是GB／T20821

二、不同香型的执行标准：

1、酱香型白酒：GB／T26760－2011

2、清香型白酒：GB／T10781．2－2006

3、浓香型白酒：GB／T10781－2006

4、米香型白酒：GB／T10781．3－2006

5、凤香型白酒：GB／T14867－2007

6、浓酱兼香型白酒：GB／T23547－2009

7、特香型白酒：GB／T20823－2007

8、豉香型白酒：GB／T16289－2007

9、芝麻香型白酒：GB／T20824－2007

10、老白干香型白酒：GB／T20825－2007

三、其他类型的执行标准：

1、小曲固态法白酒：GB／T26761－2011

2、小曲白酒：DB50／T15－2008

3、柔和型白酒：DB34／T1315－2010

4、淡雅型白酒：DB34／T1258－2010

5、明绿香型白酒：DB34／T1791－2012

6、绵柔型老明光白酒：DB34／T1623－2012

介绍：

执行标准指反映质量特性的全方位产品标准有四个级别：国家标准（GB）、行业标准（HB）、地方标准（DB）或企业标准（QB）。

执行标准用特定的代码表示，不同行业的执行标准有不同的行业标准代号。

比如农业（NY）、教育（JY）、交通（JT），而产品标准代号由一串数字、符号、字母构成。

白酒的执行标准主要指产品执行标准，执行标准代码分为三部分，从执行标准上，我们可以大致判定这种酒属于哪一种香型。在工标网查询该香型，就可以看到这个香型所对应的工艺、规范各类标准。

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